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两家券商策略会研判市场机会 股债双“牛”可期

中信建投证券2019年秋季资本市场峰会和长江证券2019年中期投资战略峰会于9月4日在北京和上海举行。

两家证券公司的分析师分析了宏观经济形势,主要资产配置以及A股走势。他们认为经济预计将在第四季度趋于稳定,未来债务将处于“牛市”模式。

预计经济将趋于稳定

“实现稳定可能导致长距离,硬着陆的风险并不大。”中信证券和长江证券均认为,中国经济的下行压力将继续释放,并将在第四季度趋于稳定,长期积极趋势并未改变。

CSC证券的宏观研究团队认为,与过去过去依赖“房地产+传统基础设施”的宏观调控思路不同,目前的政策重点是“消费+短板和新基础设施”。

中信证券表示,从长远来看,中国经济下滑是下行趋势和周期性下行的结果。信贷紧缩是经济下滑的重要原因。其实质是利率形成机制和融资体制改革。目前的变化有助于提高资源利用效率,增强经济增长的可持续性。

长江证券首席经济学家吴戈认为,中国目前的经济与过去有许多不同的特点。今年我国的财政政策无疑是积极的。但是,从基础设施投资复苏的角度来看,广义金融的扩张仍然非常温和。

展望未来,吴戈表示,财政政策可能会进一步发挥,贷款利率有望继续下降。根据宏观经济政策与经济的主导关系,中国经济仍处于第三季度的探索过程中,并将在第四季度稳定下来。

长江证券研究所总经理助理兼宏观收据团队负责人赵薇认为,随着经济进入“转型解决困难”阶段,“清理”已成为核心矛盾。从“控制增量”和“解决存量”这两个维度出发,逐步明确指导经济“清理”的思路;金融和货币合作以减轻“清算”过程的影响。

在“转型和解决”阶段,经济的下行压力可能会继续释放。与此同时,居民消费升级和产业结构转型对优质经济增长的贡献正在加速。传统的“全思维”意义不断下降。应重新审视宏观经济和投资逻辑,并应关注资本市场“结构转型与升级”的映射。

股市债券市场看起来更多

对于大型资产的配置,中信建投和长江证券对双重“牛”市场持乐观态度。

中信建投证券宏观团队认为,利率债务是一种重要的避险资产,其收益率有下降的空间。 10年期债券利率与3%障碍的捆绑可能是资本成本。短期利率和资本利率倒置限制了长期下行空间。然而,全球降息,高国内融资利率和特殊经济模式的背景决定了货币环境的放松是不可避免的方向。 LPR报价机制改革完成,年内降息的可能性增加。降准也是一种选择。

就股票市场而言,目前的A股具有较大的估值优势,并预计货币宽松和利润改善将会加剧。此外,广谱利率的下行将带来一定程度的估值改善,这也将有助于市场企稳甚至反弹。中国的A股市场具有中长期配置价值。

中信证券投资策略团队表示,目前A股估值处于历史低位。与此同时,中国的资本市场也在不断开放。主要国际指数逐步纳入A股,北方资本流入规模进一步扩大。从长远来看,A股有大量的增量财务支持。从盈利的角度来看,A股利润水平处于历史底部。总体而言,目前的A股已经具有较高的性价比。

长江战略团队负责人鲍承超表示,该策略着眼于A股市场。他认为,市场驱动因素已经发生变化,并开始从“分子结束”利润驱动转向“分母结束”估值驱动。从价格比较的角度来看,目前的A股估值水平与2013 - 2014年的底部相似,且成本表现处于历史高位。从政策角度看,目前的股票市场体系正在有序推进,整个市场的交易环境也得到了优化。他认为目前的股市机会大于风险。

赵薇强调,在“清理”经济的过程中,“资产短缺”已成为资本市场的核心矛盾。重要的是要关注“资产短缺”对市场行为的深远影响。从短期来看,债券市场可能存在调整压力。然而,从中期来看,基本面和重组压力将继续支撑债券市场;股市策略逐渐转向流动性框架。

关注盈利能力和估值状况

对于投资策略,两家经纪商都表示需要关注公司的盈利和估值。

中信证券投资策略团队认为,只要估值和盈利能力相匹配,或者估值可以通过改善盈利预期来支持,这些公司就具有投资价值。综合考虑,工业部门应重点关注建材,银行,房地产,汽车,制药,电子,国防和军事,机械设备,公用事业,电气设备。除了需要检查边际变化之外,具有较高确定性估值和估值的食品和饮料等行业也是需要长期关注的领域。

“经济基本面是市场长期运行的方向”,中信建投首席策略师张玉龙表示,在经济逐步触底的过程中,A股实际上处于长期牛市的开端。从行业配置来看,首先,利率在下降,经济在转型,成长股估值提高较快,综合盈利预期改善长期乐观。其次,消费也成为内生增长的主要需求,这也是一个值得长期坚持的方向。第三,中国经济已经转向直接融资,资本市场改革也使经纪业长期受益。第四,在利率下跌后,高分红行业的配置价值对固定收益投资者也具有吸引力。

长江证券鲍成超指出,结合上市公司中期报告,预计A股盈利触底期可能长于市场预期。然而,从经营的“质量”角度来看,企业家的经营模式和经营理念可能发生了很大的变化。经营性应收账款增速整体放缓,资金周转加快,库存继续活跃去化,从投资拉动利润增长,变得更加注重提高业务质量。因此,在投资上,还必须加大对可持续现金流的关注。配置结构方面,建议关注低估值风格,以及逆周期和弱周期资产,底仓配置优先于大线和龙头地产。

长江证券金融工程团队负责人阎传涛表示,上证50指数目前处于中心延伸状态,或将延续目前的震荡走势。上证综指和创业板分别处于日线和周线的上升轨道。将继续上升。

此外,长江证券海外投资战略小组负责人张宇盛也对香港股市的未来表现持乐观态度。他认为,自七月以来,香港股市已大幅调整。目前香港股市的估值已经处于历史低谷,并且已经有很好的盈利压力和风险事件。充分反映。

9月4日下午香港股市大幅上涨,引起市场高度关注。张玉生认为,预计利润结束和估值方面都将支持未来港股的上涨。一方面,上半年港股表现好于去年下半年,反映出一定程度的弹性。考虑到低基数效应,今年下半年的增长概率将进一步增加,为港股持续上涨奠定坚实基础。另一方面,包括美联储在内的许多中央银行已开始放松这一过程,而海外流动性的放松往往导致港股崛起。专注于高分红策略和具有高性价比的行业。

(编辑:赵金波)

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